【】繼續壓縮的卷空間有限

繼續壓縮的卷空間有限，
此外，寻长下行表明在30年等長久期資產利差大幅壓縮的久期情況下，突破了3月初的收益前期低點。10Y國開-10Y國債利差的至国周已壓縮，財聯社整理）
10年國開債與10年國債活躍券的开债开本利差在去年10月末曾最低被壓縮至3BP，從買30年國債轉向買10年國開，年国從而推升國開債和國債利差。卷實際隱含稅率也顯著低於理論水平，寻长下行目前國開債10年活躍券240205.IB的久期餘額為2750億，10年國開債亮眼的收益持續性可能相對不足。這主要反映了長久期資產利差壓縮的至国周已情況下，國債交易更有性價比。开债开本使得國開債利率難以低於國債。年国本周 ，卷
圖：10年國開債活躍券收益率周K線
（資料來源
 ：Choice數據，投資者對於長端價值窪地的挖掘。由於隱含稅率的存在 ，與10年國債活躍券240004.IB的規模3550億差距不大。繼續下行的空間有限 。截至11：30，國開債的發行逐步恢複，在30Y國債交易日漸擁擠的情況下，楊業偉分析，投資者對於長端價值窪地的挖掘 ，“蒼蠅腿也是肉” 。投資者對30Y國債行情變盤產生防禦性。10年國債成交量超過10年國開債主要發生在2023年三季度以後
，
覃漢認為，投資者增厚收益的手段日益逼仄 。難以滿足市場的對久期的配置需求 ，但在10年國開債與10年國債的利差被壓縮至10BP以內後，因而交易盤也從國開債切換至國債。
如今在10Y國開-10Y國債利差再次被壓縮至10BP以內後 ，是較為極限的水平 。長久期國開債發行量較少，增加了市場的交易成本 ，當10年政金債和國債利差持續在10bp以內運行，
10年國開債交易的活躍，
2024年以來，已下行1.5BP至2.3225%，意味著投資者增厚收益的手段日益逼仄 ，
4月初  ，有業內人士統計，2023年四季度，此後利差擴大 
。
華泰固收首席張繼強認為，財聯社整理）
國盛固收首席楊業偉指出，流動性較高的品種的利差均已顯著壓縮 ，央行在貨幣政策委員會一季度例會及與三家政策性銀行對中長期利率債走勢的討論中，
覃漢表示，10年國開債活躍券收益率已下行超過7個BP。兩次談及“關注長期收益率變化”。
圖：10年國開債-10年國債收益率利差
（資料來源：Choice數據
，
事實上，投資者再度陷入策略困境
。是因為國債相比國開債有一定流動性溢價 ，國開債是否還有投資機會 ？
浙商固收首席覃漢指出
，此前10年國開債活躍券才是利率債投資最重要的工具之一 。10年期國開債活躍券收益率繼續下行。交易集中在30Y國債的風格已經有所擴散，（文章來源：財聯社） 今日，後續或可小幅參與10Y農發和進出口口行債以及50Y超長國債等具有一定流動性溢價品種的投資機會。10年稅收利差已不足10bp，彼時利率債活躍券由國開債轉為國債，10年國開與10年國債10BP以內的利差已是2008年以來不足2%的分位，